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　　●干散货运输业务是公司收入和利润的主要来源。2007年，全球干散货运输市场景气度创历史新高，波罗的海干散货指数是2006年全年的2倍多。我们判断在中国因素推动下，2008年全球干散货运输市场继续保持高景气度。未来中国对铁矿石的消耗量将是干散货市场景气的决定因素。在煤炭和粮食两大货种拉动下，2007年中国沿海散货综合运价指数也大幅度飙升。

　　●公司每年年初与电厂等长期用户根据上年航运市场运行情况谈判当年运输价格。公司今年合同价低于市场运价，2008年合同价存在强烈的上涨预期。市场普遍预计2008年中国沿海煤炭运输合同价格上涨20%。海南省快速增长的发电量必然拉动煤炭运输需求的增长，且由于煤炭消费和分布的极度不平衡导致北煤南运的长距离运输局面难以改变。

　　●公司每股含0.16股招商证券股权，金融投资增值明显。公司持有清华紫光创投8%股份，在开设创业板的大背景下或有额外惊喜。

　　●资产扩张值得期待。控股股东年初与海南省人民政府签署了《战略合作框架协议》，其中提到：1、中国海运将加大对中海(海南)海盛船务股份有限公司的支持力度，保障海南省电煤、矿石、工农产品等重要物资的运输；2、中国海运将支持中海海盛公司迅速扩大运力规模，适时将中国海运内部的优质资产注入中海海盛公司，支持其不断做强做大。

　　●预测公司2007年-2010年每股收益分别为0.64元、0.71元、0.85元和0.98元，我们采用分部估值法分别对公司主营业务和持有的招商证券股权估值，我们认为给予公司主营业务2009年20倍市盈率是合理的，再考虑招商证券每股贡献的4.41元，我们认为公司12个月合理价值为21.41元，给予短期强烈推荐、长期A评级。

　　(国都证券)

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