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　　事项公司公告：

　　公司拟收购宇通集团所持有的兰州宇通60%的股权；并拟将持有的郑州绿都置业50.93%的股权出售给宇通集团。

　　公司公告：拟与宇通集团共同发起设立有限合伙企业“郑州云杉股权投资基金”，双方承诺出资共计5亿元，其中，宇通股份出资3亿元，占比60%。除宇通股份和宇通集团作为有限合伙人外，“郑州云杉投资管理有限公司”担任普通合伙人，不具有基金所有权，但拥有收益分配权。利润分配原则是：年收益<10%时，普通合伙人不参与利润分配；年收益率〉10%时，超过部分由普通合伙人和有限合伙人按20%：80%的比例进行分配。

　　点评

　　1、收购兰州宇通收购导致公司EPS微幅上升。预计兰州宇通年度盈利较为平稳，在1500万元左右，按60%权益计算将新增贡献EPS 0.02元。

　　收购后上市公司成为客车业务的完全平台。一定程度上，将解决与集团的同业竞争，长期来看，上市公司客车业务将得到更大的拓展。

　　2、剥离房地产业务在房地产业务即将收获前的剥离：相当于将未来盈利提前贴现。预计4Q07起，公司房地产业务开始批量结算。

　　剥离前，预计2007-2009年，公司房地产业务将分别贡献EPS 0.11、0.12、0.16元。目前公司持有的郑州绿都置业权益净资产大致为9800万元，我们假定，该部分资产经评估后出售给宇通集团的价格能达到3亿元左右，并在2008年完成，剥离处置的结果是：当年带来资产处置的非经常性损益，2008年之后则不再贡献利润。

　　房地产业务剥离对业绩的影响有两种情景：

　　情景1：2007年不确认房地产收益，递延至2008年资产处置，则2008年当年贡献非经常性损益EPS 0.50元，此情景下，我们将原2007-2009年房地产0.11、0.12、0.16元的EPS贡献调整为0、0.50、0元。

　　情景2：2007年实现我们预期，即0.11元EPS，则2008年处置资产贡献非经常性损益大致为0.36元，此情景下，我们将原2007-2009年房地产0.11、0.12、0.16元的EPS贡献调整为0.11、0.36、0元。

　　3、设立私募股权基金预计“郑州云杉股权基金”是一个从事私募股权投资的基金。

　　设立私募股权基金的目的是为了将公司富余资金最大限度的利用。公司客车业务是“现金牛”业务，对于上游供应商，可以通过应付帐款的形式利用资金，而销售则需要下游客户付3成左右的预付款，结果是，公司经营活动的现金流量非常充沛，形成“超额现金”。从公司参与中国人寿、中国平安的新股配售情况来看，公司在股权投资渠道方面具有独特的优势。这一前提下，我们认为公司将富余资金再投资而不是分红，更能给投资者带来超额收益，正如中国人寿、中国平安的战略配售赚得盆满钵满。

　　2008年的战略品种1、客车业务继续加速向上2007年以来，大中客业务加速上行。主要源自：“稳健的国内需求”+“快速的出口增长”。

　　2007-2009年，预计公司客车业务分别贡献EPS 0.69、1.04、1.27元的EPS，复合增长率大致为36%。其中，2008年增长50%左右，客车业务内生性增长35%左右，所得税调整（假定33%至25%）贡献其余增幅。

　　2、剔除金融股权隐含价值，目前估值显著偏低公司现持有2000万股中国人寿股权、830万股中国平安股权，890多万股江西铜业股权（07年10月新增，他人代持），按照现价计算，大致对应每股6.35元的隐含资产。目前股价扣除隐含金融股权价值，并假定对绿都置业和兰州宇通的资产交易在2008年初完成，不考虑资产处置带来的非经性损益，仅考虑客车业务，则对应2008年25x PE，显著偏低。

　　3、继续强调：盈利预测及估值具备较高向上弹性。

　　4、2008年的战略品种，维持“推荐”的投资评级我们认为公司是一个“进可攻”（业绩、估值较高的向上弹性）、“退可守”（不考虑金融股权变现估值仍显便宜的品种。继续维持“推荐”评级，建议继续吸纳。

　　 （详细报告请见附件）