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　　东方证券 周凤武

　　昆明机床：重组出来的高增长

　　2006年是国家强化政策支持初见成效，数控机床增长32.78%，预计“十一五”期间将会持续保持30%以上的高增长，而大型、精密等高端机床的增速有望高达35%以上。

　　重组后，公司的技术水平和管理水平等均上了一个新台阶。技术改造和内部挖潜降耗，实现了产能扩张和盈利能力的提升，加上德国希斯技术平台的引进消化自主创新，公司机床主业步入高速发展期。进口替代拉动，以及技改产能释放和产品档次的不断提升，是公司高增长的主要驱动因素，预计未来三年公司净利润的复合增长率为33.25%。

　　催化剂：

　　技改产能的进一步释放；

　　沈机集团整合过程中激励机制的到位。

　　风险因素：

　　产能扩张带来的人才和关键零部件短缺问题；

　　原材料等价格波动的不确定性；

　　非机床主业整合和沈机集团改制整合尚存在不确定性。

　　我们公司股价1.0倍PEG和33.25倍PE的估值水平，对应2008年预测EPS的合理股价为25.29元，目前股价存在低估，投资评级增持。

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