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　　孙国东　齐鲁证券

　　1造纸行业景气度继续回升

　　自07年以来，由于纸品供求关系的改善和原材料价格的高位徘徊并趋于下降，使得造纸及纸制品业行业景气度在2008年将继续回升。节能减排政策和造纸产业政策的推出，给造纸行业带来新的生机，随着政策的深入实施，造纸行业的景气周期将被拉长，人民币升值也有利于进一步提升行业的盈利水平。

　　2公司各主要产品充分受益于行业复苏公司具有业内较高的资产回报率，较高的经营效率，和突出的管理能力，关键技术居于国内先进水平，使得公司在主要产品上具有很强的竞争优势。目前公司各种纸总产能为116万吨，是国内高档包装纸龙头，主要产品包括白卡纸、铜版纸和文化纸。

　　公司各主要纸种均处于景气度较高的子行业。其中白卡纸子行业08年将有望出现供不应求的局面，价格和毛利率将稳步上升；铜版纸子行业虽然08年供给仍然大于需求，但市场行情将回暖；文化纸子行业08年受节能减排政策推动，产品仍将供不应求、价格和毛利率持续上升。

　　3新项目助推业绩增长

　　公司的热电联产项目与10万吨的化学机械热磨浆项目均在07年下半年投产，有望降低公司的生产成本。将于08年下半年投产的30万吨无菌液体食品包装纸生产线将是国内首条液包纸生长线。液体包装纸由于具有较高的技术壁垒，我国目前还没有厂家能够生产,现有的需求全部需要进口。预计液体包装纸项目将以其远高于其它产品的毛利水平大幅增加公司业绩。

　　预计07-09年的每股收益分别为0.99元、1.36元和2.04元，参照12月13日的收盘价29.70元，对应的动态市盈率分别为30倍、22倍和15倍，维持“推荐”投资评级。

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