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　　天相投顾 李亚辉

　　特变电工是国内输变电行业的龙头企业，业务范围包括变压器、电线电缆、新材料、新能源，公司是国内规模最大的变压器企业，在电子铝箔、光伏发电等领域也位居国内领先地位。

　　2007年前三季度，公司实现营业总收入62.05亿元，同比增长47.92%；实现营业利润4.00亿元，同比增长73.97%；公司变压器产品收入增长对收入增长贡献较大。

　　公司主营业务发展稳健。自上市以来公司经营业务规模得到了超常规发展：营业收入、净利润年复合增长率分别为44.6%、21.8%。由于竞争激烈，电线电缆业务前几年呈萎缩态势；但随着高端产品的开发，电线电缆业务仍有回升的空间；公司在国内高端变压器市场占有约30%份额，目前公司定单饱满，未来几年变压器业务仍将保持平稳快速增长。

　　公司出口以及新

能源业务是未来业绩增长的潜在看点。近年来，公司产品收入结构持续调整，变压器、新能源占收入比重不断提高。另外，公司出口业务也有进展，目前公司主要持有哈萨克斯坦3.4亿美元输变电交钥匙工程定单，采用完工百分比法确认收入，其中220KV线路项目(0.58亿美元)主要在07年确认，500KV线路项目在08-10年确认。公司开始从设备供应商向输变电工程总承包商转变。

　　预计公司07-09年每股收益分别达到0.47元、0.67元、0.89元。动态市盈率为52倍、36倍、27倍，给予公司08年45倍的市盈率，对应股价水平在30元左右，给予增持评级。

　　公司面临的主要风险：原材料价格波动风险；海外市场开拓的不确定性。

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