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　　竞争能力突出，盈利水平显著

　　竞争能力突出，2006年公司主营的片式叠层电感和片式压敏电阻在国内企业的份额分别为30%、50%；客户结构优良，40%销售额来自DELL、日立、惠普等优质企业；盈利水平显著，三年又一期毛利率平均为55.90%，甚至高于村田、TDK、太诱三大国际被动元件企业。

　　比国内对手具有技术、管理优势，比国际对手具有服务优势

　　相对于国内竞争对手，顺络凭借技术研发和精细管理能力，合格率大约高出10个百分点，从而盈利能力显著高于国内竞争对手；相对于村田等国际竞争对手，顺络的突破口是提供更快的订货速度（公司订货速度15-30天，日本基本2个月）和更优质的服务。

　　竞争压力加大，毛利率可能再降

　　2007年国际竞争对手激烈抢占市场而使产品价格加速下滑；另外，预计受到美国次级债危机影响，公司传统4季度旺季现象恐难出现。

　　受产业环境不佳和公司推出低利润率的绕线电感，总体毛利率可能继续下降。但是，公司表示通过提升小型化、合格率、生产效率等方法而争取将毛利率保持在50%左右。

　　产能稳步扩建，买地谋划发展

　　公司项目建设均按募投规划进展，但不排除在未来随产业环境而调整进度；另外，除了建设现有工业园区外，公司最近在

东莞购地50，402平方米（每平方米600元），为未来扩张做好土地储备。

　　开发新产品提升客户价值，引入新工艺增强运营效率

　　在获得国际客户认可的基础上，顺络希望通过提供更多系列的产品来增加客户所创造的价值。同时，公司计划运用干式工艺（效率更高）和提高自动化程度，以增强运营效率和应对劳力成本上升。

　　预计2008年每股收益0.73元，建议“持有”

　　预计顺络2007-2008年每股收益为0.56元、0.73元。根据顺络电子可持续增长能力和同行估值水平，按照2007年EPS 30.0倍和2008年EPS 25.0倍计算，公司合理每股价值区间为14.00-16.80元，价值中枢为15.40元。

　　风险提示：

人民币升值、产业景气度下滑

　　（详细报告请见附件）