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　　投资要点：

　　格力电气今日公布增发招股意向书。公司此次增发不超过5000万股，采取网上、网下定价发行方式，增发价格为公布招股意向书前一日二级市场均价39.16元。

　　增发募集资金主要投资两个项目：一是合肥基地新增300万台空调生产线项目，预计投资金额为50080万元；二是珠海龙山工业区新增360万台空调压缩机二期技改项目，计划投资额为65534.6万元。这两个项目预计08年二季度投产，08年底完全达产，届时格力电器空调总产能将达2000万台，空调压缩机产能达到800万台左右，压缩机自给率将提高到40%以上。

　　增发项目有助于提升公司产能，降低公司整体经营成本。新增空调生产线选择在合肥，主要考虑到华东市场需求增长迅速，就近市场设置生产基地可以降低运输成本。据公司测算，合肥基地达产之后，每年节约的空调运输成本就在1亿元以上。此外，合肥是全国第四大家电生产基地，产业链配套完善，人工和原材料采购成本都较低，产能扩张的同时还有助于空调产品总体成本的下降。

　　增发对公司业绩摊薄影响有限。按照此次募资总额115614.6万元，以及增发价格39.16元测算，此次格力电器应增发2952万股，加上相关发行费用，增发3000万股的可能性较大。我们测算了增发3000－5000万股五种情况下对公司业绩的敏感性分析。总体而言此次增发对公司08-09年的业绩摊薄有限。

　　从三季度空调市场表现来看，四季度以及08年国内空调市场有望继续维持景气态势。我们认为空调新品的不断推出、销售单价的上涨将是维系空调企业08年业绩增长的重要推动因素。格力电器凭借品牌优势和领先的市场地位，08-09年仍有望保持30%的复合增长。由于增发股份数量暂不明朗，我们暂维持格力电器07-09年的EPS 1.25、1.62、2.10元的预测，维持对格力电器“推荐”的投资评级。

　　（详细报告请见附件）