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　　事件：

　　公司与控股股东的子公司森帝木业签署《土地开发合作框架协议》，拟共同合作开发深圳月亮湾5万平米土地。

　　分析：

　　公司将与控股股东中国海淀的子公司森帝联合开发深圳月亮湾大道占地5.07万平方米土地，并联合竞拍该块土地。该块土地性质将由工业用地转变为住宅、酒店和写字楼等用地。

　　用于拍卖的土地评估值为7亿元，即土地起拍底价7亿元。由于森帝已与南山区政府约定将拍卖所得款项除扣10.5%交回政府用于政府收回的地块绿化建设，余下款项全部作为搬迁、安置及整理开发补偿。

　　公司将出资1.8亿元参与上述土地的前期整理，并享有28.73%土地补偿权益，其余71.27%土地补偿权益由森帝享有。即，公司与森帝取得上述土地的价格基本锁定，即楼面地价为3500元/拍卖。

　　投资建议：

　　我们认为，公司和森帝联合参与竞拍成功概率大。届时将成立项目公司开发，公司占70%权益，森帝占30%权益。目前月亮湾周边的住宅价格在1.5-2万元/平米，若竞拍成功，将给公司带来廉价储备和新的利润增长点。预计08年可开工建设，09年开始体现盈利。具体盈利情况需等待最后结果计算。

　　目前公司在北京广渠门、太阳星城、中关村科技园的项目建设进展顺利，均将带来丰厚盈利。目前公司公开增发融资能在6个月内获批，解决公司后续所需资金，公司的盈利增长速度可望以此打开。预计07-09年的EPS为0.51元、1.6元和2.4元。3年净利润复合增长率为100%。公司在二线

蓝筹地产公司中具有较强的项目获取能力，应适当给予较高的估值。由于短期内融资问题尚未解决，未来6个月内我们给予20倍的PE，即32元。若未来公司融资问题顺利解决，应给予08年30倍的PE水平，即48元。我们仍然维持对公司“强烈推荐”的投资评级。

　　（详细报告请见附件）