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　　事件：

　　置信电气下属的上海置信电气非晶有限公司与江苏帕威尔电气有限公司签订采购合同，合同金额4.98亿元，共计交付12030台非晶和金配电变压器，该批货物于08年4月30日止交完。

　　投资要点：

　　“江苏模式”使得江苏市场需求增长带来置信电气订单增长成为必然。江苏帕威尔电气隶属于江苏省电网公司，江苏省自06年开始配电变压器全面采用非晶合金变压器。得益于置信电气与江苏帕威尔电气合资成立的江苏帕威尔置信（置信电气持股51%），江苏省的产品采购全部来自置信电气。此次江苏省大额订单一方面说明了非晶合金变压器市场的增长明显加速，另一方面也证明了置信电气的“江苏模式”保证了订单的争取优势明显，作为利益共同体的省网公司势必会对置信电气予以大力支持。

　　非晶合金变压器领域竞争优势显著，上下游关系及技术、品牌决定市场垄断地位得以延续。作为国内最大的非晶合金变压器生产企业，置信电气生产规模居全国首位，占据了80%以上的市场份额。

　　上游原材料方面，与供应商日港置信建立长期合作关系。在国内生产的带材可以大规模投入使用之前，非晶带材供应完全依赖进口这一状况决定了短期内其他厂商根本无法大规模进入这个市场。

　　下游市场拓展方面，国家节能减排政策的推进、“江苏模式”的成功复制使得订单增长迅猛。我国变压器市场存在区域性壁垒的特点，置信电气这种采取与地方电力部门合资成立变压器生产企业的模式，可以很好的进入各省配网市场，将技术、品牌、管理优势成功转换为市场优势。

　　自身品牌、技术优势明显，公司从98年率先在国内推广非晶合金变压器，有近十年的市场开拓经验，形成了广泛的品牌认知度。置信电气的非晶合金变压器技术来自于美国GE，技术相对成熟，具有低噪音、高可靠性的特点。我们不排除国内其他厂商也可以研制出性能相对较好的产品，但是电力设备行业产品的安全使用经验相当重要，产品从研发、试制到成熟运行绝对需要一个过程，而在这个过程中，置信电气的先入优势则会非常明显的得到体现。

　　产能逐渐释放，毛利率趋于稳定，未来盈利高速增长可期。公司现有产能2万台，考虑到江苏帕威尔置信、

福建和盛置信、山东爱普置信、上海联能置信以及增发扩产项目，预计到2010年置信电气及其各地参股公司的合计产能将达到6.4万台，产能释放明显。另外公司在行业内拥有较强的定价能力，而由于产品结构变化导致的毛利率已经下滑到一个较低的水平，预计未来三年在这一水平保持稳定。

　　投资建议：我们调高07-09年盈利预测，预计07-09年EPS为0.80元、1.56元和2.44元。目标价格62.40元，给予“推荐”评级。

　　（详细报告请见附件）